El rol de los títulos emitidos por el Banco Central en los últimos 20 años de política monetaria argentina

Abstract

Este trabajo se concentra en la instrumentación de la política monetaria del BCRA desde fines de la convertibilidad hasta el presente. En este proceso, la emisión de pasivos remunerados fue un elemento central que le brindó autonomía operativa al BCRA para implementar su política monetaria en el marco de contextos macroeconómicos diversos. A los fines de recuperar esta historia, la cual deja muchas lecciones para el presente y futuro cercano, se realiza un análisis bajo tres ópticas distintas. En una primera sección, se describen a nivel estilizado los cambios en las hojas de balance ante diversas operaciones de esterilización monetaria. En una segunda sección, se realiza una recopilación de las distintas modificaciones normativas que fueron introduciéndose sobre los títulos emitidos por el BCRA. Finalmente, en una tercera sección, se repasa la historia reciente de la política monetaria y el marco económico en la cual se desarrolló la emisión de títulos propios por parte del BCRAThis paper focuses on the implementation of the BCRA's monetary policy from the end of the convertibility regime to the present. The issuance of interest-bearing liabilities was a central element that gave the BCRA operational autonomy to implement its monetary policy within diverse macroeconomic contexts. To review this history, which leaves many lessons for the present and near future, we made a three-level analysis. In the first section, we describe a stylized analysis of the balance sheets effects of different monetary sterilization operations. In the second section, we collect the different regulatory changes that were introduced on the securities issued by the BCRA. Finally, in the third section, we review the recent history of the monetary policy and the economic context in which the BCRA issued securities.