Los particulares riesgos de endeudarse en moneda extranjera a la luz de la experiencia reciente de las provincias argentinas

Abstract

En 2020/2021, once provincias argentinas encontraron serias dificultades para pagar sus deudas externas y debieron reestructurarlas. El grueso de dichas deudas se había contraído en 2016/2018; período en el que no sólo existió un crecimiento cuantitativo del endeudamiento subnacional, sino también un cambio cualitativo en su composición, acrecentándose significativamente el porcentaje de deudas nominadas en moneda extranjera. Este proceso fue justificado en clave de un "discurso fiscalista" que invisibiliza la distinción entre deudas contraídas en diferentes tipos de monedas. Este artículo procura problematizar esta última premisa, explicando por qué es fundamental efectuar tal diferenciación. Su principal argumento es que los particulares riesgos de emitir deuda en moneda extranjera en un país periférico –como los de nuestra región– se amplifican cuando quien efectúa tal emisión es un Estado subsoberano; riesgo que en Argentina, a la postre, se vio acrecentado por ciertas cualidades particulares de las emisiones de deuda 2016/2018.