Firm-Level Determinants of the Financing Decisions of Small and Medium Enterprises: Evidence from Argentina

Abstract

This article studies the determinants of the financing decisions of small and medium enterprises (SMEs), which we characterize through three cases: trade-off behavior, pecking order, and extreme aversion to debt. We test our hypotheses using a dataset of firms from Bahía Blanca (Argentina) for two years: 2006 and 2010. We find that firm characteristics related to information asymmetries, such as firm age, size, and legal form; and personal factors, such as owner’s age and education; and perception of emotional bankruptcy costs, are relevant variables in SME financing behavior. The recognition of extreme aversion to debt motivates reconsideration of the underleverage problem of SMEs.Este trabajo analiza los determinantes de las decisiones de financiamiento de las PYMEs, caracterizados a través de tres casos: el trade-off, la teoría de la jerarquía y la extrema aversión a la deuda. Colocamos a prueba nuestras hipótesis mediante el uso de un conjunto de datos de empresas de Bahía Blanca (Argentina) a lo largo de dos años: 2006 y 2010. Observamos que las características de la empresa relacionadas a las asimetrías de la información, tales como edad de la empresa, tamaño y constitución legal, y factores personales, como la edad y educación del dueño, y su percepción emocional sobre los costos de la quiebra, son variables importantes en el comportamiento relacionado a la financiación. El reconocimiento de la aversión extrema cuanto a la deuda conduce a reconsiderar el problema de bajo coeficiente de endeudamiento de las PYMEs.O presente trabalho estuda os fatores determinantes das decisões de financiamento nas pequenas e médias empresas (SMEs na sigla em inglês), que caracterizamos através de três casos: comportamento de compromisso, pecking order e extrema aversão a dívida. Testamos as nossas hipóteses usando um conjunto de dados de empresas de Bahía Blanca (Argentina) referentes a dois anos: 2006 e 2010. Descobrimos que as características da empresa relacionadas às assimetrias das informações, como idade, tamanho e forma de constituição jurídica da empresa, além de fatores pessoais como grau de instrução e idade do proprietário, e percepção do custo emocional da falência são variáveis relevantes no comportamento de financiamento das SMEs. O reconhecimento da extrema aversão ao débito nos leva a reconsiderar os problemas de desalavancagem das SMEs.