Endeudamiento corporativo en moneda extranjera y sus implicancias para el desarrollo: un análisis a nivel firma del caso argentino entre 2015 y 2022

Abstract

El objetivo de este trabajo es analizar el impacto del endeudamiento corporativo en moneda extranjera en Argentina durante el período 2015-2022, desde una perspectiva de desarrollo económico. A partir de 2008, los capitales financieros buscaron rendimientos elevados en países emergentes. En Argentina, estos capitales llegaron tardíamente, en 2016, y se retiraron abruptamente, generando una elevada volatilidad. Este endeudamiento se concentró en pocas empresas y sectores que habían incrementado sus ganancias gracias a políticas económicas favorables al gran capital. Principalmente, el endeudamiento se canalizó mediante la emisión de títulos corporativos, sin flexibilización en las condiciones financieras. En consecuencia, una parte significativa de las ganancias productivas fueron absorbidas por el sistema financiero a través del pago de intereses. La volatilidad del flujo de capitales exacerbó la restricción externa, lo que obligó a realizar canjes de deuda en poco tiempo. Por esta razón, el financiamiento no se sostuvo en el tiempo con el fin de impulsar la inversión productiva, e incluso en reiterados casos este tuvo destinos no productivos tales como inversiones financieras, compra de empresas ya existentes, distribución de dividendos, etc. Por lo tanto, se concluye que el último ciclo de endeudamiento se alineó con las dinámicas de financiarización a nivel internacional y tuvo efectos adversos para el desarrollo económico.

The objective of this paper is to analyse the consequences of corporate debt denominated in foreign currency in Argentina during the period from 2015 to 2022, from an economic development perspective. Starting in 2008, financial capital sought high returns in emerging countries. In Argentina, this capital arrived late, in 2016, and withdrew abruptly, leading to high volatility. The foreign currency debt was concentrated in a few companies and sectors that had increased their profits due to economic policies favourable to large capital. Primarily, the debt was issued through corporate securities, without any flexibility in financial conditions. Consequently, a significant portion of productive profits was absorbed by the financial system through interest payments. The volatility of capital flows exacerbated external constraints, necessitating rapid debt swaps. As a result, financing was not sustained over time to promote productive investment. In some cases, the debt had nonproductive destinations, such as financial investments, acquisitions of existing companies, and dividend distributions. Therefore, it is concluded that the most recent debt cycle aligned with the dynamics of financialization at the international level and had adverse effects on economic development.