Cualidades y articulación de los acreedores privados en la reestructuración argentina de bonos subnacionales internacionales 2020/1

Abstract

La inserción de Estados subnacionales en el mercado financiero internacional es un fenómeno relativamente reciente y poco estudiado. Entre 2016-2018, catorce provincias argentinas emitieron títulos de deuda en moneda y bajo Ley extranjera. Dos años después, la mayoría de ellas, insertas en una profunda crisis, debieron reestructurarlas. El alivio que obtuvieron en este proceso estuvo lejos del originariamente previsto, con consecuencias negativas para su economía y los derechos humanos. Este artículo procura aportar elementos que ayuden a comprender el porqué de este desenlace, analizando las cualidades y la dinámica organizativa de sus acreedores privados internacionales. El trabajo muestra que dicho desenlace obedeció en buena medida al acentuado desbalance de poder de negociación que existió –por tamaño, escala y modo de articulación– a favor de estos últimos y en detrimento de las provincias. Se argumenta que, más allá de las particularidades del caso concreto, este desbalance hunde sus raíces en la concentración estructural del mercado financiero internacional y en un régimen de reestructuraciones que tiende a aislar en estos procesos a los Estados deudores y a agrupar a sus acreedores.

The insertion of subnational States in the international financial market is a relatively recent and slight studied phenomenon. Between 2016 and 2018, fourteen Argentinean provinces issued debt securities in currency and under foreign Law. Two years later, most of them, immersed in a deep crisis, had to restructure them. The relief obtained in this process was far from what was originally expected, with negative consequences for the economy and human rights. This article seeks to provide elements that help understand the reason behinds this outcome, analyzing the characteristics and organizational dynamic of its international private creditors. The paper shows that this outcome was largely due to the marked imbalance of bargaining power–in terms of size, scale and mode of articulation– that existed in favor of creditors and in detriment of provinces. It is argued that, beyond the particularities of the specific case, this imbalance has its roots in the structural concentration of the international financial market and in a restructuring regime that tends to isolate debtor States in these processes and group their creditors.