La dinámica del endeudamiento externo argentino y el rol de los grupos económicos en la demanda de divisas, 2015-2022

Abstract

El trabajo se enfoca en la centralidad que asumieron los grupos económicos locales en la demanda de divisas en el período 2020-2022 y cómo ello condicionó la acumulación de reservas -y por ende la política económica- durante la administración de Alberto Fernández (2019-2023) en Argentina. Para realizar esta tarea, este estudio repasa los principales hitos del proceso de endeudamiento privado en Argentina desde 1976 y su relación con el endeudamiento público. Se pone especial énfasis en la gestión del gobierno de Mauricio Macri (2015-2019) y el desempeño posterior de la deuda. Con apoyo de la base de grandes empresas (cúpula empresaria) que releva el Área de Economía y Tecnología de la FLACSO y de la conformación de una nueva base de datos sobre la emisión de obligaciones negociables a partir de la información de la Comisión Nacional de Valores, se examina el protagonismo de los grandes grupos económicos de origen local en el proceso de endeudamiento durante el período 2015-2022 y la demanda de divisas del período 2020-2022. Una de las principales conclusiones del trabajo es que, en un contexto de escasez de dólares (2020-2022), el gobierno nacional permitió la cancelación de compromisos externos por parte del sector privado no financiero, lo que condicionó aún más la política macroeconómica durante este período. Ello fue consecuencia, principalmente, de la estrategia de los grupos económicos locales.

This work focuses on the central role that local economic groups played in the demand for foreign exchange in the period 2020-2022 and how this conditioned the accumulation of reserves - and thus economic policy - during the A. Fernández government (2019-2023) in Argentina. To accomplish this task, this study examines the main milestones of private debt in Argentina since 1976 and its relationship with public debt. Particular attention is paid to the administration of M. Macri (2015-2019) and the subsequent evolution of debt sustainability. Using the database of large companies (economic elite) collected by the FLACSO's Economy and Technology Division and the creation of a new database on the issuance of negotiable debt securities based on information from the National Securities Commission, we analyze the importance of large local economic groups in borrowing in the period 2015-2022 and the demand for foreign exchange in the period 2020-2022. One of the main conclusions of the paper is that in the context of the dollar shortage (2020- 2022), the national government has allowed the cancellation of external obligations by the non-financial private sector, which has further influenced macroeconomic policies during this period. This was mainly a result of the local economic groups' strategy.