¿Sirven los controles de capitales para morigerar los shocks financieros globales?

Abstract

Este trabajo estudia si los controles a la movilidad internacional de capitales atenúan el impacto de los shocks financieros en la entrada (definido como venta neta de activos domésticos a no residentes) y salida de capitales (definido como compra neta de activos externos por parte de residentes). Se estiman modelos de datos en panel dinámicos con datos trimestrales para 17 economías emergentes durante 2001-2015 para analizar el efecto de la interacción entre índices de controles a la movilidad con variables de shocks a la política monetaria de los Estados Unidos sobre los flujos de capitales. Los principales resultados indican que las variables de interacción resultan estadísticamente significativas para morigerar la entrada de capitales especulativos. Por el contrario, los controles a la salida no tienen un efecto significativo. Estos hallazgos asimétricos indican que los controles a la entrada son un elemento relevante para la decisión de cartera de los no residentes, pero que los controles a la salida de capitales no son efectivos para las decisiones de los residentes (acumulación de activos externos por parte de residentes).

This paper studies if capital controls ameliorate the impact of financial shocks for capital inflows (defined as net selling of domestic assets to non-residents) and outflows (defined as net buying of domestic assets to residents). It estimates dynamic panel data models with quarterly data for 17 emerging economies for the 2001-2015 period and analyzes the interaction effect of capital control indices and shocks to the United States monetary policy on international capital mobility. The main findings show that the interaction variables are statistically significant in ameliorating speculative capital inflows. However, capital controls are not statistically significant for capital outflows. These asymmetric results indicate that capital controls are relevant for non-residents portfolio decisions, but they are not for residents’ decisions (accumulation of external assets by residents).