When are devaluations more contractionary? A Quantile VAR estimation for Argentina

Abstract

This paper presents empirical evidence on the short- and medium-run contractionary effects of exchange rate shocks and currency devaluations for bimonetary (i. e., highly dollarized) countries. In particular, for Argentina for the period January 2004-December 2018. Using a VAR representation with quantile heterogeneity, it implements a multivariate model with four macroeconomic variables: exchange rate variations, inflation, economic activity and nominal wage growth. The empirical results show a 30% price pass-through effects and a bimodal effect on output, with both positive and negative effects. Wages adjust less than prices with the consequent effect that real wages have a negative elasticity of 0.23 with respect to exchange rate shocks. Further analysis on the multivariate responses show that the negative effect on output is associated with a decline in real wages: a 1% fall in real wages after a currency devaluation produces a 2.3% decline in output.

Este documento de trabajo presenta evidencia empírica sobre los efectos contractivos de corto y mediano plazo de los shocks de tipo de cambio y devaluación de la moneda para países bimonetarios (es decir, altamente dolarizados). En particular, para Argentina para el período enero 2004-diciebre 2018. Utilizando un modelo VAR con heterogeneidad por cuantil, se implementa un modelo multivariado con cuatro variables macroeconómicas: variaciones del tipo de cambio, inflación, actividad económica y crecimiento del salario nominal. Los resultados empíricos muestran un efecto de traspaso a precios del 30% y un efecto bimodal sobre el producto, con efectos tanto positivos como negativos. Los salarios se ajustan menos que los precios con el consiguiente efecto de que los salarios reales tienen una elasticidad negativa de 0,23 frente a shocks del tipo de cambio. Un análisis más detallado de las respuestas multivariadas muestra que el efecto negativo sobre el producto está asociado con una disminución de los salarios reales: una caída del 1 % en los salarios reales posterior a una devaluación de la moneda produce una disminución del producto del 2,3 %.