Argentina: Camino del desendeudamiento (1991-2011)

Abstract

El presente artículo analiza las transformaciones de la política financiera en la Argentina durante el período 1991-2011. Para ello, se estudian las principales acciones del Estado orientadas a enfrentar la problemática de la deuda pública y el financiamiento, así como las relaciones establecidas con el sector financiero y el FMI. La evolución de la política financiera argentina resalta uno de los contrapuntos más sobresalientes entre el período de la convertibilidad vigente hasta 2001 y la etapa posterior. El régimen de convertibilidad implicó el sostenimiento de una moneda nacional sobrevaluada, la cual determinó el progresivo incremento de la deuda pública y alentó el proceso de financiarización de la economía. En cambio, el régimen de la posconvertibilidad, apoyado en el mantenimiento de un tipo de cambio competitivo junto al superávit fiscal y comercial, ha contribuido a promover la actividad productiva por sobre la financiera. Esto, junto a la reestructuración de la deuda, ha permitido sostener un proceso de reducción gradual del endeudamiento público en términos relativos, liberando recursos para fomentar el mercado interno. Consecuentemente, con posterioridad a 2002 se observa una erosión de la capacidad de condicionamiento estructural sobre la dinámica del crecimiento de los acreedores, el FMI, y el sector financiero en general, en simultáneo con la obtención de mayores grados de autonomía financiera por parte del Gobierno Nacional. Finalmente, se analizan los desafíos que impone la crisis internacional a la continuación de este sendero.

This article analyzes the transformation in Argentina’s financial policies during the period of 1991-2011, examining the principal actions of the State oriented towards confronting the various problems of the public debt burden and its financing, as well as the relationships established with the financial sector and the IMF. The evolution of the country’s financial policies highlights one of the most notable differences between the period of convertibility, which ended in 2001, and the posterior period. The convertibility regime brought with it an overvalued currency, which determined the progressive increase in public debt and amplified the process of the financialization of the Argentine economy. On the other hand, the post-convertibility regime, supported by the maintenance of a competitive exchange rate together with fiscal and trade surpluses, has contributed to the promotion of productive over financial activity. Together with the debt restructuring, a process of gradual reduction in the relative weight of public debt has taken hold, freeing up resources to stimulate the domestic market. Consequently, after 2002 there is a clear erosion in the capacity of creditors, the IMF, and the financial sector in general to structurally condition growth dynamics; simultaneously, the national government gained greater degrees of financial autonomy. Finally, the article analyzes the challenges that the international crisis imposes on this evolution.