Income distribution and economic cycles in an open economy supermultiplier model

Abstract

Supermultiplier growth models show that higher autonomous spending leads to stronger economic growth, implying that greater government spending can boost economic activity (Freitas and Serrano, 2015). However, several authors highlighted the limits of this strategy, arguing that increased spending might lead to unsustainable debt accumulation patterns. This is particularly important for small open economies, where growth requires imports that must be paid with foreign currency, which can lead to growing external indebtedness (Thirlwall, 1979; Nikiforos, 2018; Oreiro and Costa Santos, 2019). We build a structuralist supermultiplier model for a small open economy with two sources of autonomous demand, government expenditures and exports. We account for the dynamics of external indebtedness (determined by economic activity), wage growth (related to wage resistance) and the exchange rate (determined by the Central Bank but limited by international reserves constraints). We find that, in the long run, there is a limit for government spending: its growth rate cannot exceed that of exports without generating an external crisis. However, there is a strong role for public policy: there is nothing that automatically leads the economy to its maximum growth rate compatible with the external constraint to growth, and if government expenditures grow less than exports, the economy will not completely exploit its external space. But the main contribution of the paper is in the short-run analysis, where we find an additional restriction, related to income distribution. Since higher wages increase consumption and economic activity, they also require more imports, potentially leading to unsustainable debt growth. Therefore, there is a maximum real wage compatible with external equilibrium (Canitrot, 1983). If unions’ demand wages are lower than the external equilibrium wage, the economy will be stable, but will also achieve unnecessarily low output and real wages. On the contrary, if target wages exceed those compatible with external equilibrium, the economy displays economic cycles between capacity utilisation, income distribution and indebtedness, marked by permanent inflation. We show that, in the short run, the government can optimize fiscal and monetary policies to maximise output given the external space, but that in the long run, economic growth requires not only domestic spending but also increasing exports to be sustainable.

El modelo del supermultiplicador Sraffiano concluye que un aumento del gasto autónomo da lugar a una mayor tasa de crecimiento económico, lo que implica que incrementos del gasto público pueden potenciar la actividad económica (Freitas y Serrano, 2015). Sin embargo, varios autores han señalado los límites de esta estrategia, argumentando que mayores gastos pueden generar dinámicas de endeudamiento insostenibles. Esto es particularmente relevante para las economías pequeñas y abiertas, donde el crecimiento económico requiere importaciones que deben ser pagadas con divisas, lo que puede dar lugar a un creciente endeudamiento externo (Thirlwall, 1979; Nikiforos, 2018; Oreiro y Costa Santos, 2019). En este trabajo construimos un modelo de supermultiplicador para una economía pequeña y abierta con dos fuentes de demanda autónoma: gasto público y exportaciones. Consideramos la dinámica de la deuda externa (determinada por la actividad económica), los salarios (explicados por la resistencia salarial) y el tipo de cambio (definido por el Banco Central, aunque sujeto a la disponibilidad de reservas). Encontramos que, en el largo plazo, hay límites para el gasto público: su tasa de crecimiento no puede exceder la de las exportaciones sin dar lugar a una crisis de balance de pagos. Aun así, la política pública retiene un importante rol, ya que la economía no tiende de forma automática a su tasa máxima de crecimiento compatible con el equilibrio externo, pudiendo ser el gasto público una herramienta para aprovechar este espacio externo. En el corto plazo, hallamos una restricción adicional, vinculada a la distribución del ingreso. Dado que mayores salarios elevan el consumo y la actividad económica, también dan lugar a un aumento de las importaciones, potencialmente llevando a una dinámica de crecimiento insostenible de la deuda externa. Por lo tanto, existe un nivel máximo del salario real compatible con el equilibrio externo (Canitrot, 1983). Si los salarios reales demandados por los sindicatos son mayores que aquellos compatibles con la restricción externa, las principales variables de la economía (uso de la capacidad instalada, distribución del ingreso, deuda externa) pueden experimentar una dinámica cíclica, marcada por una inflación persistente. Demostramos que, en el corto plazo, el gobierno puede optimizar la política fiscal para maximizar el producto dado el espacio externo, pero que en el largo plazo un mayor crecimiento económico requiere no solo de un mayor gasto autónomo doméstico sino también de un aumento en la tasa de crecimiento de las exportaciones.